（AI 资源之家讯）国产大模型赛道的好戏越来越精彩了。5 月 29 日，MiniMax 正式在证监会完成 A 股上市辅导备案，中信证券担任辅导机构。这意味着继年初双双登陆港股后，MiniMax 和智谱这对大模型双雄又将在 A 股市场正面交锋。
从港股到 A 股：两条截然不同的路线
回看 2026 年 1 月 9 日，MiniMax 和智谱同日登陆港交所，风光无限。当时 MiniMax 首日市值约 1067 亿港元，领先智谱的 698.2 亿港元超过 50%。谁能想到短短四个月后，剧情就完成了惊天逆转——截至 5 月 29 日，智谱市值飙升至 7111 亿港元，而 MiniMax 为 2635 亿港元，智谱市值已经接近 MiniMax 的 2.7 倍。
两家公司的路径分化也体现在业务数据上。MiniMax 2025 年全年总收入 7903.8 万美元，同比增长 158.9%，国际市场收入占比超过 70%，全球用户约 3 亿。而智谱 2025 年收入 7.24 亿元人民币，虽然体量不同，但其 MaaS 平台 ARR 在 12 个月内暴增 60 倍达到约 17 亿元，Q1 API 调用量同比增长 400%，增长势能极其惊人。
商业化路径分野：产品派 VS 技术派
行业分析人士普遍认为，两条路线代表了国产大模型的两种信仰。MiniMax 走的是产品落地路线，以多模态 AI 原生应用切入 C 端，今年陆续发布了 M2.7 旗舰大模型和 MaxHermes 自我进化 AI 助手，聚焦 C 端流量反哺 B 端服务的闭环模式。
智谱则坚持技术赋能路径，专注于通用大模型基座。其 GLM-5-Turbo 成为全球首个专为 OpenClaw 场景优化的通用大模型，同步推出了龙虾套餐——体验月卡 39 元 /3500 万 Tokens、进阶月卡 99 元 / 1 亿 Tokens。CEO 张鹏更是将商业价值本质定义为智能上界乘以 Token 消耗规模，坚定走 MaaS 路线。
热度之下：泡沫还是机会？
工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林的分析一针见血：MiniMax 此时冲击 A 股，一是为大模型大战储备弹药，二是为原始股东增加变现出口，三是提升知名度。但同时也提醒，AI 处在一轮泡沫中，风险也在积累。
值得注意的是，AI 六小虎中的阶跃星辰也在加速冲刺港股，近日完成近 25 亿美元融资，剑指国产大模型第三股。AI 资源之家观察发现，大模型赛道的上市潮正在从讲故事阶段全面转向拼技术、拼落地、拼商业化实力的实战阶段。
谁先拿到 A 股门票？谁能在中国市场讲好 AI 商业化故事？这两家已经跑在前面的选手，后面的每一步都将牵动整个行业的神经。
